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揭開華爾街真面目

！透視華爾街》二百二十年貪婪傳統難以撼動？
 ( 2011/10/21 )
.二二○年來，摧毀華爾街的念頭始終存在，然而，華爾街的貪婪卻也從未屈服過。打從一開始，這條街的興盛就來自於貪婪的人性。

占領華爾街」活動怒責華爾街的貪婪，然而，從一七九一年華爾街揭開序幕至今，超過兩百年的歲月裡，「貪婪」正是華爾街不斷成長、不斷打敗全球各地競爭者的核心價值。

不只是貪婪，華爾街的銀行家與華盛頓的政客，之間的關聯從來就是千絲萬縷，像麻糬與花生粉那樣搭黏依附，而詐欺、拐騙、霸凌、巧取豪奪，也正是所有華爾街的投機客崛起與衰敗的必經歷程。

在過去那麼漫長的歷史中，想要摧毀華爾街的人從來沒有斷過念頭，而貪婪的華爾街，也從未向這股勢力屈服過。

華爾街始祖漢米爾頓 發明美國公債，靠信用借錢

美國開國元勳漢米爾頓(Alexander Hamilton)可以作為華爾街崛起的代表人物之一。漢米爾頓在一七八九年九月十一日被華盛頓總統任命為美國第一任財政部長， 在此之前的五年，他已經在華爾街四十八號創設了紐約第一家銀行「紐約銀行」(Bank of New York)，這家銀行延續至今已經有二二七年的歷史，仍然是紐約與全世界的龍頭銀行之一。

今天引發全世界股災的美國聯邦政府公債，創始人就是漢米爾頓，美國聯邦政府原本不能舉債，也不能徵稅，只能向各州政府伸手要錢，經過十年獨立戰爭的 美國政府，財政狀況惡化，漢米爾頓發表了具有高度爭議的「公共債務報告」(Report on Public Credit)，主張聯邦政府以優厚的條件發行新債券，還款來源就是紐約港口的關稅，以及「美國的信用」。

漢米爾頓的財政策略，跟今天德國、法國幫希臘償債，正有異曲同工之妙。他的聯邦公債發行嚴謹，短短不過四年，美國聯邦公債已經成為歐洲金融 圈 (當時還是世界的金融中心)價格最高的債券，溢價高達合理價值的一成。漢米爾頓建立的「美國信用」，庇蔭子孫兩百多年，直到今天的歐巴馬總統還在享用。

漢米爾頓還在一七九一年設立美國第一個中央銀行(Bank of the United States)，作為政府的財務代理，並管理美國的貨幣供給。這家銀行的股票以「BUS」代碼在華爾街發行後，股價立刻大漲，帶動華爾街的證券經紀業務蓬 勃發展；隔年的五月十七日，二十四位經紀人在華爾街六十八號前的一棵梧桐樹下簽署「梧桐樹協議」(Buttonwood Agreement)，共同議定股票交易手續費等交易規則，奠定了紐約證券交易中心的基石。

漢米爾頓自己既是美國財政部長、紐約選任的國會議員，又是民營銀行的創辦人、華爾街的催生者；兩百年後，他的徒子徒孫們從高盛證券的董事會，進出緊鄰白宮的財政大樓擔任財政部長，旋轉門轉得大家眼花撩亂，其實不過是繼承了老祖宗的傳統而已。

從窮苦留學生一路攀升到財政部長，漢米爾頓的敵人從來沒少過。當上財政部長後，政治對手逼他放棄紐約銀行的股權，也以置他於死地的方式揭發他供養情婦的八卦，最後漢米爾頓死於在政治、金融市場都跟他死敵相向的布爾(Aaron Burr)槍下。

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布爾是美國第三任副總統，祖父是今日普林斯頓大學的第二任校長，是根正苗紅的名門之後。

布爾創設了曼哈頓公司，一開始以供應曼哈頓的自來水為名，但是這家公司只是掛羊頭賣狗肉，成立五個月後一條水管都沒修，卻開了一家銀行。布爾做了三 年董事，欠自己的銀行六萬五千美元，在當時是天文數字，卻成功當上美國副總統，最後還槍殺了對手漢米爾頓。而布爾創設的曼哈頓銀行，後來併入大通銀行 (Chase Manhattan Bank)，成了今天的摩根大通銀行(JP Morgan Chase)。

美國「首富」阿斯特 創造假皇帝躲過貿易禁運

筆者在紐約大學讀書的時候，學校旁有一條阿斯特小街(Astor Place)，這條街在十九世紀的時候，曾經是紐約巨富群聚的豪宅街，這條街的主人約翰阿斯特(John Jacob Astor)，靠著與中國貿易，加上不斷購置曼哈頓土地，成為當時的美國首富。他在一八四二年過世的時候，估計有兩千萬美元的身價，相當於今天的一千一百 多億美元(新台幣三兆三千億元)。

阿斯特也是窮苦的德裔第一代移民，他在十九世紀初期剛到紐約的時候，一開始搞毛皮貿易，把美洲的毛皮賣到中國廣東，換取茶葉與瓷器，每一筆交易都讓他大賺，後來他發現鴉片好賺，也買鴉片賣給中國人。

紐約曾經一段時間貿易禁運，幾百家貿易商會倒閉；會鑽營的阿斯特卻不受影響，他的「廣州貿易船」大搖大擺出航，船上最顯眼的地方坐了一位「即將回國的滿州皇帝」，實際上穿了一身華服的滿州皇帝根本就是個中國苦力。

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在華爾街，欺騙與背叛就像空氣那樣，陪伴著所有人的呼吸。比阿斯特小三十歲的杜魯(Daniel Drew)，是紐約郊區長大的虔誠教徒，但是他也像所有華爾街的投機客那樣，同時活在虔誠的信仰與市場的欺騙之間，而且從來不覺得有什麼困擾。

快遞大亨杜魯 發明「灌水牛」，啟發灌水股

杜魯從郊外的牧場買牛，在進城之前讓牛拚命吃鹽巴，卻不給牛喝水，等到要送進交易所秤重之前，再讓口渴得不得了的牛喝個痛快，杜魯的「灌水牛」啟發 了華爾街，並且在十九世紀產生了惡名昭彰的「灌水股」(Watered Stock)。新股上市之前，上市公司與券商都會偷灌發行股數。時至今日，這個手法已經被法令嚴格規範。

杜魯一直都維持鄉下來的淳樸樣貌，也讓大家知道他是虔誠的基督教徒，買賣灌水牛的同時，也讓牛背負貨物、文件與現金，最後成了紐約的快遞大亨。

趕牛的杜魯有一天慌慌張張跑進當時最私密的銀行家俱樂部Union Club，滿頭大汗找人，當場卻不小心掉了一份文件，上面寫著「平盤以下，無限量買進奧許鐵路股」；在場的銀行家們知道他幫人快遞文件，一向可靠，當場集 資進場買進。結果不到一個月，奧許鐵路的股票就崩盤，淳樸的杜魯再度從證券老手口袋騙進大把鈔票。

之後，杜魯在一八三六年索性下海開號子，而且還成為當時最重要的證券商之一，一直到一八七三年九月紐約股市崩盤，杜魯公司宣布倒閉為止。

為了賺錢，膽子大到「墓仔埔也敢去」，應該說是華爾街的「優良傳統」。剛剛被趕下台的利比亞強人格達費，絕對是人見人怕的鬼見愁，只有華爾街第一等的高盛（Goldman Sachs）銀行家們，敢在太歲頭上動土。

華爾街只怕沒錢賺 發明「灌水牛」，啟發灌水股

二○一一年的六月，美國證管會發現一個驚人的交易，格達費主導利比亞主權基金，在二○○八年拿了十三億美元(超過新台幣四百億元)給高盛操盤，結果高盛做了一連串複雜的外匯以及衍生性商品交易，竟然把格達費的本金「賠掉九八％」。

不過，美國證管會管的不是格達費輸錢，而是高盛事後竟然安排了一筆五千萬美元的「顧問費」，有意透過格達費的國營石油公司給付格達費的親人，因而觸犯了美國反貪汙法。如今格達費被趕走，這筆「顧問費」也就不了了之，卻讓高盛與格達費的神祕交易曝了光。

只要有錢賺…【全文請見今周刊774期】

（本文作者為紐約大學金融碩士、曾任金控公司副總經理）

週盤勢規劃2011/10/21
夾縫求生的台股第四季行情

PS：此為財訊今週刊邀稿，本週四將出版的完整版(雜誌為精簡版)

時序已經進入第四季，我們來回顧今年台股表現；加權指數從2/6兔年開紅盤，在9220開高走低出現高檔烏雲蔽日的長黑棒，便開始進行從去年五月 7032落底起漲點以來，歷經五都選舉政策面做多後，首度中期漲勢修正。今年共分成兩波的下跌，第一次是3月中旬的日本東北大地震，大盤第一次修正到 8070，此波跌掉1150點。接著美國持續二次寬鬆貨幣政策QEII，台幣對美元匯率一路狂升，五月時，台幣升值幅度達全年最高6.33%，電子股遭逢 空前賣壓一路盤跌。消息面總是利空傾沓而出，接著歐債危機風暴擴大，第三季的大盤出現今年度第二次的修正並跌破八千關卡，造成停損賣壓傾潮而出，大盤跌破 七千關卡，這波跌點達2222點，才在6877止跌。全球股市除了東南亞新興的泰國、印尼低檔勉強有撐，除了歐美以外，新興市場也幾乎全軍覆沒。到底，大 盤指數再跌風險有多少？第四季是否能夠出現跌深的反彈行情？

從國際局勢來看，台股未來仍然受到亞洲與美國股市影響。亞洲股市中又以日本與韓國相對強勢，日本3月中旬大地震急殺本波反而沒有再創新低，韓國股市 高科技支撐盤面，韓國此波仍力守去年低點。這次導致全球股市重挫的重災區歐洲，雖然歐元區有德國有條件支持，不過德國內部意見仍分歧，央行總裁與政府部門 對於歐債不同調的處理態度，在本周G20高峰會結論前夕，投資人選擇觀望的態度中可見一般。就中期而言，歐債問題仍將面臨嚴重考驗，第三季到期歐債僅僅約 1750億美元就已經讓全球股市灰頭土臉地摜破年線。或許因為全球股市修正原物料價格拉回，通膨問題略見抒解，但2012年第一季仍有1950億左右歐債 到期，這也是歐洲央行ECB急於綁架國際貨幣基金組織IMF，甚至拉攏中國與巴西，期望加碼買進歐洲公債的主因。IMF的基金來自成員國中較大經濟體，如 美國、英國與日本等，美國兩次的寬鬆貨幣政策已讓政府赤字創歷史新高，援助他國的能力與意願值得懷疑，除非明年的景氣持續向下修正，即使如此，逼得美國不 得不推動QE3，恐怕最快也要到第二季。

美股兩周的跌深反彈後，極短線趁此拉回修正；台股也利用這波突破月線後拉回再測試底部，讓指數在七千關卡上下反覆築底，也讓籌碼略做整理沈澱，反而 有利於後市反彈；其次，本波類股結構中，本波主流族群未見突圍而出，對於指數彈升的空間是受限的。因此，筆者認為第四季這個空窗期，正可提供台股跌深反彈 的空間，以下我們就對於技術面來驗證這種可能性與未來的走勢推測。

首先我們審視12年來月線的結構，這波大盤起漲點是從2008年11月3955起漲以來，觀察常用於高低檔研判的KD指標過去的歷史，即使是多頭走 勢，大盤指數歷經打底突破年線或已經位於年線之上，當KD指標只要衝高到90以上，大盤指數已經來到相對高檔，隨時都要留意指數反轉的可能性。《圖一》顯 示2004年總統大選前的2月，KD指標的K值衝到92.4，根據以往的經驗，往往不是當月是波段高點，就是次月衝高以後遇到空頭抵抗。接著，大盤來到 2007年雷曼事件，在六月K值衝高到91.4，次月K棒雖然是紅K卻留下相當長的上影線，當月高點9807，即使後來大盤又衝高一次到9859，多頭仍 然無功而返。去年一月高點8395也是如此，前一個月K值再度來到91.8。今年二月高點9220的前一個月K值也是衝高到90.2。因此我們可歸納一個 特性，指標的90已經是一個高位區。但是多頭趨勢畢竟不可能忽然從多翻空，這是技術面的特性，必須經過一個調整期，這個調整期就是高檔拉回首次K值降溫到 50以下，必然會有一次多頭抵抗。我們觀察前三次的高檔拉回後，KD跌破50往往在次月遭遇強勁的支撐，也就是多頭抵抗的現象。依此推估，預期九月正因為 大盤從今年二月高檔拉回修正讓指標降溫到50以下，所以十月將開始進行多頭抵抗。也是筆者推測本波將出現反彈的起點。

其次，我們將由技術面的空間與時間來討論並驗證這種走勢。大盤既然本波是跌破年線(八月時的8600點附近)，勢必是對3955這段起漲以來的修 正，從《圖二》黃金分割率的觀點來看，3955起漲到9220見到高點開始漲多修正，這段上漲總共5265點，觀察支撐的位置分別是0.382的7200 點、0.5的6630點與0.618的5740。大盤本波已經下跌到1/2的6630到7200之間，大盤已經修正一段較大的跌幅，指數已經來到相對低檔 的位置，除非緊接著系統性風險的利空紛沓而來，否則6630附近的支撐將會相當強勁，而目前十年線也在6700附近形成向上的支撐。再從月線「時間波」的 觀點來看，大盤這波從2011年2月高點拉回修正，是分成三波進行，也就是農曆開紅盤的9220拉回到三月日本地震的第一波低點8070，接著反彈到四月 底的9099高點，高檔整理將近兩個月後陸續遭遇利空，接著指數重挫跌破年線來到本波低點6877。來到九月逢三季末的時序，正是技術面修正費氏係數8個 月，與從9099反彈高點下跌來5個月的轉折點。如果從《圖三》周線來看，這波從高點9220修正到6877低點正好逢費氏係數第34周的時間波轉折點， 因此9/26這個6877低點，正好對應著月線、周線時間波的重疊點，往往這是我們技術分析關注的點位。

從波浪角度來推測這波反彈行情，預測必然有因果關係，波浪正是這種因果關係的延伸。觀察此波波浪結構是中期修正，與去年大盤在一月見到8395高點 拉回三浪修正大不相同，去年第二波8190到7032拉回的幅度是1150點，跌幅小於第一波8395回到7080的1300點。今年從9220修正，也 是三波行態，第一波日本地震前從9220那回到8070，下跌了1150點。近期的這波修正，卻是從9099拉回到6877，達2200點；第三波明顯是 延續第一波跌幅的擴大，以波浪的角度來看，是一個擴大浪型態，往往滿足第一波1150的1.618倍以上，而今第二波跌幅已經超過這個幅度，接著，便容易 伴隨著跌深後的反彈修正。

因此，我們依此下跌型態推測未來反彈行情：時間波而言，既然這波下跌34周，即使弱勢反彈也應該有0.382的13周，若從本波從6877次周的 10/7開始反彈，第13周的時間正好來到今年年底封關的12/26該周。這種可能性倒是不低；就現實面而言，離總統大選1/14僅僅兩個禮拜，選後緊接 的便是這次農曆年的封關，面對資金的空窗期，相信散戶寧可選擇先退場觀望，後市的走勢相會受到國際股市消息面的多空所主導。其次，反彈的空間就本波技術面 型態來看，日線在7975-8317之間因為跌破三月頸線8070，留下一個342點的跳空缺口，對多方而言，要強勢突破的機會不高。且反彈7650、 8050都會面臨黃金分割率的壓力。若本波僥倖突破日線末跌段7606高點，預期大盤勢有機會反彈到8000點上下。

我們假設前三季，占大盤成交比重最高的電子股，因為台幣上半年升值達6.3%，股價被壓得抬不起頭大盤今年的高點幾乎是傳產股所貢獻，那麼，第四季 如果有跌深反彈的機會，勢必要留意電子多頭反攻，因為前三季外資合計賣超台股3376億，其中電子佔極大比重高達2443億。大盤從十月一日起至今，外資 回補161億，回補的重心都在電子，電子族群回補達160億。因此我們可推測，電子在第三季台幣止升回貶，對多頭是有利，只不過剛好又遭歐債系統性的利 空，因此投資朋友可留意第三季財報後，或許出現利空出盡的電子股會擔綱本波的反彈主軸。而選前依過去的歷史經驗來看，往往內需與傳產龍頭股的漲幅，搭配跟 政策面拉抬的金融股，漲勢將相對優於電子。因此，第四季因為歐債風暴有了暫時休息的空窗期，操作策略宜先就電子後轉傳產相對有利。

盤後100/10/24
本週三前市場期待歐盟高峰會終將達成救債協議，因此歐股止跌美股大漲，標準普爾創8月初以來的新高，激勵週 一金融股開盤隨即大漲，傳產與電子成輔攻角色。中壽、中信金、富邦金強勢大漲，帶動官股中台企銀、華南金增量突破均線。傳產中以原物料最強，塑化、水泥、 紡纖等領漲，內需通路股補漲。電子則在法說會加持下，蘋果概念股強攻，觸控面板、IC設計整理後再度轉強。大盤終場大漲215點，以7470點做收，成交 量則擴增至1008億。

技術面：
(1)今年高點9220第一波下跌至7080，反彈到9099遭逢壓力後再度進行C浪拉回。C浪目前已超過A浪1.618倍7238以下超跌區，十年線在6700提供支撐。
(2)時間波：自2月下跌八個月及5月開始下跌五個月；週線下跌至6877進入34週等費氏係數轉折點。
(3)指標：九月指標回測中軸，十月理應多頭抵抗。惟型態上8070頸線至8317缺口未來壓力不輕。
(4)短線：大盤從7886-7186-7606-至今6877的向下等浪，7606是日線的末跌高點，亦為翻空為多的關卡。
(5) 極短線：多方在9/23跌破7148，次日於6877多頭抵抗，並於10/11挑戰殺多缺口，確認止跌訊號。同時留下7132、7211兩道支撐。波段沒破7132波段偏多不變。

盤勢預測：上週末拉回測試7211，本週一隨即開高，J線形成一過三價寶塔翻紅的走勢，暗示7211此上升缺口支撐頗強；極短線守住7205，依目標將往7606，強一點甚至向7805挑戰。

傳產族群：
九月出口受到美韓簽訂自由貿易協定，及大陸溫州幫資金受縮，傳產本波屬於相對弱勢。第一波領漲的塑膠、水泥兩週後再度轉強，帶動 傳產人氣回升。原物料可留意水泥、塑膠、橡膠。內需仍以通路百貨、汽車與零組件為主。外銷概念工具機等仍須觀察。整體族群輪動架構未變。第4季玻陶、紡纖 和運輸皆為旺季，可留意短線補漲時機。
(1)水泥橡膠：水泥雖然前波率先大盤突破反壓，在關稅局決定對大陸課徵91.58%反傾銷稅後，預期Q4 毛利可望拉高，台泥(1101)、亞泥(1102)可望受惠最高。橡膠股在丁二烯(BD)報價回跌，台橡 (2103)合約價降幅低於成本降幅，獲利提升拉動股價創8月來新高。正新(2105)、建大(2106) 增量突破所有均線，宜留意攻擊態勢。
(2)百貨通路：指標股統一超(2911)挑戰季線30.9，帶動族群反攻，麗嬰房(2911)補漲挑戰季線。而遠百(2903)、三商行(2905)、潤泰全(2915)都增量挑戰均線壓力。
(3) 機電：外銷訂單轉弱，工具機族群見到市場雜音，上游元件上銀(2049)突破均線但缺量先觀察。亞德客(1590)上週拉回月線有守。汽車旺季將到，永彰 (4523)、大億(1521)整理一週後同步量增，多方格局未變。塑膠機殼的位速(3508)在投信力拱下創波段新高。
(4)紡織塑膠：歐洲債 務危機的解決方案料將提振石油需求，推升油價反彈。台塑化(6505)領漲，惟台塑(1301)等仍受停工備案審查困擾。紡纖進入旺季，遠東新 (1402)推出毛利較高機能性布料，增量站穩月線。聚陽(1477)前3Q稅前EPS達6.12元，年興(1451)前3季EPS 2.62元皆為四年來最高。

●金融族群：歐債危機暫解除，消息面利空逐步淡化，金融股可望先做跌深反彈，惟歐盟高峰會預計週三做出結論，將會決定金融反攻的力道。選前金融仍為控盤工具，可留意官股的表現。
(5)官股：兆豐金(2886)有機會挑戰頸線、華南金(2880)、台企銀(2834)外資回補為輔攻指標。其中台企銀率先突破季線壓力。彰銀(2801)11月有董監改選題材。
(6)金控壽險：中壽(2823)挑戰季線相對強勢，大盤預期反彈，則中壽Q4投資部位可望轉盈。中信金(2891)法人回補、富邦金(2881)擺脫運彩弊案利空，蘇州代表處獲中國銀監會准設，可望轉強。國泰金(2882)、台新金(2887)跌深具反彈架構。
(7)新銀行：遠東銀(2845)在集團推出百貨週年慶美妝APP。與遠百聯袂衝高，有機會挑戰季線。大眾銀、京城銀量較小可淺嘗。

●電子族群：蘋果概念股擺脫上週低迷，在大立光、宸鴻、可成高價股領軍下，帶動族群大漲。光電族群、IC設計增量轉強維繫人氣。Ultrabook筆電本週將進入法說高峰期，可留意將受法說釋出未來景氣之多空所影響。
(8) 蘋果概念股：Apple4S出貨高於預期，股價止跌反彈。大立光(3008)、玉晶光(3406)與可成(2474)開盤不久隨即亮燈，帶動概念股宸鴻 (3673)、軟板台郡(6269)、電池新普(6211)長虹突破。宏達電(2498)九月營收創新高伺機挑戰5日線。搶進大陸低價手機，FC-CSP 基板封裝的景碩(3189)亦在漲停邊緣。蒙恬(5211)則反應股價受惠於iphone4s的聲控技術上。
(9)非蘋概念股：Nokia將靠微 軟Mango機重新進入智能手機市場絕地反攻，可望讓台廠供應鏈受惠。其中以華寶(8078)受惠最大挑戰波段新高，華冠(8101)量增突破頸線。毅嘉 (2402)投機續漲，美律(2439)、閎輝(3311)在大摩力挺，股價已創波段新高。
(10)IC設計：聯發科(2454)挾十一長假聯想 A60智能手機出貨超乎預期，週五法說法人期待下擺脫上週整理，成功挑戰上週高點。KY晨星(3697)打入智能手機市場，又受惠NFC電子錢包已認證， 法人抬轎預期將挑戰新高。智能手機對高畫質LCD驅動IC需求強勁，TFT驅動IC旭曜(3545)、聯詠(3034)都打入手機驅動IC供應鏈；旭曜漲 多雖整理，聯詠月線附近增量可留意。原LED封測可留意旺矽(6223)，因上游LCD驅動IC Renesas打入蘋果供應鏈，旺矽受惠晶圓探針卡亦同步受惠。
(11)光電族群：面板Q3恐怕虧損擴大，觸控面板與零組件則在平板電腦與 Ultrabook架構出貨下可望轉強。電子書元太(8069)創短期新高，OTC週一法說會令人期待。奕力(3508)在驅動IC、觸控IC出貨同步擴 增，關前整理。介面(3584)觸控玻璃切入亞馬遜平板電腦，股價突破均線。LED持續轉機上漲，上游磊晶璨圓(3061)已拉開反彈空間，帶動晶電 (2448)翻紅，藍光晶粒新世紀(3383)韓系TV廠加持，但姿態都以億光(2393)最強；艾笛森 (3591)緊隨在後，仍維持強勢整理。

 空中樓閣理論

技術分析的理論基礎是空中樓閣理論。

空中樓閣理論是美國著名經濟學家凱恩斯於1936年提出的，該理論完全拋開股票的內在價值，強調心理構造出來的空中樓閣。投資者之所以要以一定的價 格購買某種股票，是因為他相信有人將以更高的價格向他購買這種股票。至於股價的高低，這並不重要，重要的是存在更大的“笨蛋”願以更高的價格向你購買。精 明的投資者無須去計算股票的內在價值，他所須做的只是搶在最大“笨蛋”之前成交，即股價達到最高點之前買進股票，而在股價達到最高點之後將其賣出。

穩固基礎理論

　　穩固基礎理論認為每一種投資工具，無論是一種普通股股票還是一塊不動產，均有某種"內在價值"的穩固基礎內在價值時，就會出現一個買進（或賣 出）的機會，因為這一價格波動最終將被糾正--該理論是這樣說的。這樣，進行投資就成為某物的實際價格與其穩固基礎價值進行比較的一種單調而易做的事。

　　很難把穩固基礎理論的創立歸功於某一人。S.埃利奧特.吉爾德經常被給予此榮譽，但這一技術的最初發展，特別是它所涉及的一些細微差別都是約翰.B.威廉斯作出的。【BINGO收集整理】

　　在《投資價值理論》一書中，威廉斯提出一個求出股票內在價值的實際公式。威廉斯以股息收入為其方法的基礎，力圖非常巧妙地使事情不致簡單化。他 將"貼現"概念放進這一方法，貼現基本上就是從未來到現在的反向考察收入，不是查看明年你將得到多少錢（比如說1.05美元的收益是你按5%的利率將1美 元存入某一儲蓄銀行），而是一考察一下未來可得的錢並查看一下它現在值多少（即明年的1美元今天只值約95美分，可按5%的收益率投資，到那時就獲得1美 元）。

　　實際上，威廉斯對此是認真對待的。他繼續論證，一種股票的內在價值等於其未來的全部股息的現在值（或貼戲N擔謔撬蟯蹲收囈ㄒ槎勻蘸蠡竦玫 那羆壑滌?quot;貼現"。由於多數人不理解這個術語，於是它就流行了起來，現在"貼現"已在投資者間被廣泛使用，特別在杰出的經濟學家和投資家 耶魯大學的歐文.費雪教授的支持下，這一概念受到了進一步的推崇。

　　穩固基礎理論的邏輯是相當不錯的，用普通股股票可以作出最好的說明。該理論強調指出一種股票的價值應根據一家公司將來能以股息形式所發放的收益 的總和。顯然，現時股息及其遞增率越大，該股票的價值就越高，這是合乎情理的。由此，收益增長率的差異就成為股票估價的一個主要因素，於是悄悄地進行考慮 的是需小心對待的次要因素，即對未來的預期。證券分析家不僅必須估計長期增長率而且還必須預測某一大幅度增長能保持多久。當股票市場過分熱中於增長能持續 到什麼程度時，華爾街人士即普遍認?quot;股票不僅是對將來，而且也是對將來的將來貼現"。問題在於這種穩固基礎理論依賴的是對未來增長的程度及持續 時間作出的某些不可靠的預測。所以，內在價值的基礎就不像所聲稱的那樣可靠了。

　　穩固基礎理論並不只限於經濟學家運用，由於格雷厄姆和多德的一本很有影響的著作《證券分析》的出現，整整一代華爾街分析家變成了這一理論的信 徒，而開業分析家所學到的正確的投資管理只不過是購買那些其價格暫時低於內在價值的證券和出售那些其價格暫時很高的證券，就此而已。當然，求出內在價值的 說明是現成的，並且任何一個勝任的分析家只需用計算器或小型電腦的幾個開關就可將其計算出來。

概率論與技術分析

　　辯證法有一個經典理論，即規律的普遍性和特殊性。這是從定性上說，如從定量上說就是概率論。

　　技術分析（主要指圖形分析）實際上是經驗分析，就是對事物普遍性規律的總結。

　　股票市場上沒有絕對的，在技術上，任何一類圖形都沒有完全走好的，也沒有完全走坏的，但有相對性，即有大多數走好，或者大多數走坏之別。

　　     如果某類圖形走好的概率是：
　　　　９０％，大膽地滿倉操作；
　　　　７０％，可１／２以上倉位操作；
　　　　６０％，可選擇情況，具體分析後，適量參與；
　　　　５０％及以下，絕不參與。

　　所謂９０％，即１０支股票裡面有９支走好，賺錢；１支走壞，賠錢。可以用１支股票的利潤來彌補另１支股票的虧損，即使１支不夠，用２支完全可以了吧，這樣還有７到８支是純利潤，堅持下去，一年下來，利潤將相當可觀。

　　所謂５０％，即１０支股票裡面有５支賺錢，５支賠錢，贏虧相抵，零和游戲，止損點如果控制不好，反而會虧損。這種情況我從不做。

　　有的圖形非常特殊，即使有１支漲得非常好，哪怕翻幾番，但同類的其它圖形，可能有９支都失敗了，這種圖形沒有普遍性，根本說明不了問題，即使賺 錢也是靠運氣。當然，這種計算方法只是從個股數量上計算，沒有考慮漲幅和跌幅，如果考慮漲跌幅，利潤就相當可觀了。如果我們以１０％為止損點，跌破１０％ 算失敗，但漲幅卻沒有上限，既然是黑馬，漲幅就不會只有１０％了。

用“釣魚”的方法做期貨
　在其他行業，我們可以說“創造出財富”，但是，在期貨市場，這句話
是走不通的。更確切的說法是：“等待出財富”。所以，期貨與釣魚，就
有了一個非常相通的連接點了，這就是——等待。

　　以釣魚的心態做期貨，就要求我們還要學會用釣魚的方法來做期貨。
　　釣魚的技巧，主要在于：
　　一、選擇一個好的垂釣地點；
　　二、放好誘餌；
　　三、觀察；
　　四、調整心態、情緒；
　　五、起釣。

　　做期貨，其實與釣魚是一樣的道理。
　　一、通過分析研究，確定一個或兩個主要的目標品種和目標合約；
　　二、制定一個交易計劃；
　　三、觀察：判斷市場的走勢是否與自己的計劃又出入，以便及時進行
調整；
　　四、在條件成熟的時候，嘗試性入市建倉。出現問題，及時止損，如
同魚餌被咬走一樣；市場走勢如果一入原先的計劃，則繼續持有或加倉；
　　五、到達贏利目標後平倉出局

　　做期貨，很難嗎？不難。無非等待而已。做期貨難嗎？太難了！因爲
老是見到魚餌被咬走，就是釣不到魚啊！
　　其實，問題都不是出在市場上面，所謂：沒有什麽好的行情與壞的行
情的，關鍵都在于我們自己如何把握。就如同惠能大師所說的：不是風
動，不是旗動，是我們自己的心在動啊！
　　由此可見，期貨與釣魚都是練心的功夫，所以，使用共同點——等待
達到投資制勝的目標。

判斷頂與底

對頂部與底部的判斷極為重要。作為期市高手，當然希望在頂部拋出，在底部買進，這是廣大投資者夢寐以求的事。

　　大家可能都有這樣的經曆：看著某種品種天天在漲，可是就是不敢買，終於有一天下定決心買了，結果剛買進就開始下跌，或者剛剛賣出就漲了起來。投資者捶胸頓足，感嘆自己的運氣不好，好像市場在誠心和自己作對。出現這種情況的原因，就是對價頂部與底部的判斷失誤。

　　事實上，許多頂部和底部是非常難以判斷的。主要的原因在於，當頂部出現時常會和技術上的回檔結合在一起。有時，價在昇到一定的高位後，經過調整 會再次上昇。如果過早平倉，會失去一些利潤。同樣，價在一個相對的低位，人們很容易誤認為就是底部。結果價在低位盤整後再次下跌。如果你過早建倉，就會套 牢陷入被動。

　　我們要想精確地把握頂部和底部可以說是不可能的。我這樣說大家都不會反對吧。那麼是不是說我們無法判斷頂和底了呢？當然不是。我們雖然不能精確 地判斷頂和底，但這並不妨礙我們買在相對的底部，賣在相對的頂部。可以說最終落腳點都在買與賣這兩個關鍵的點上，所以你的大部分時間都在尋找底部和頂部。 要做到這一點確實不容易，接下來講一講我是怎樣判斷頂和底的。
　　1、從第二個高（低）點判斷匯價的頂部與底部 判斷頂部與底部，難就難在有時價確實真的是處在頂部（底部），而我們自己並不知道。而有時我們認為行情已到達頂部，但在眾多買盤的推動下，價卻連創新高。 這種情況在大牛市中極易出現，這也是一些技術派人士常會在價上昇途中不看好的重要原因。實際上，價的上漲與下跌和買方與賣方的力量密切相關，頂部與底部的 形成往往是兩種力量對比出。

　　雖然我們對第一個頂的判斷是身在廬山不識其真面目，但我們可以把第二個頂與第一個頂進行比較。如果第二個頂比第一個頂低，就說明買方的力量有所 衰竭，已不能推動匯價超過前期高點。那麼在這個位置，就極易出現轉勢的情況。買賣兩股力量的轉換，造成賣方的力量強於買方的力量，原先做多的資金也可能改 變策略加入做空的行列。從而使價大幅下跌，頂部就此形成。 　

    2、利用波浪理論來判斷行情的底部與頂部

　　利用波浪理論來判斷行情的底部與頂部也是一個非常好的方法。艾略特波浪理論想必大家都非常熟悉，它的基本思想就是，行情上漲的時候一般以五浪上漲的形態出現，1、3、5浪上漲，2、4浪調整。行情下跌的時候一般以3浪下跌完成。A浪下跌、B浪反彈、C浪下跌。

　　上漲的行情一旦展開，我們就可以利用波浪理論來數浪。根據浪與浪之間的高度和寬度，就可以事先預測出頂部和底部所處的位置。我們可根據對頂和底的判斷，進行相應的操作，達到規避風險獲取利潤的目的。

　　波浪理論的優點就是比較直觀，通過量化，計算得出頂部或者底部所處的位置。而且波浪理論的要點也比較容易掌握，大家相對容易接受。

　　但波浪理論的缺點也是顯而易見的。首先波浪理論認為行情的上漲是以5浪方式運行，這本身就是一種主觀的判斷，缺乏堅實有效的理論根據。有時候行 情的發展並不完全遵從波浪理論運行。這給我們的判斷造成一定的失誤。這個道理很簡單，如果所有的行情都可以通過數浪來精確地把握的話，這個市場人人都可以 賺錢了，那麼還有誰虧損呢？從期貨市場是個零和游戲這樣一個原則來看，有人賺就必然有人虧，有人虧就必然有人賺，否則的話這個市場就不可能運行下去。

　　其次，波浪理論看似簡單，如果真數起浪來也是非常複雜的。經常是大浪之中套著小浪，它們之間相互聯系，形成了連環套。最後的結果是，我們自己也 數暈了。 最後一點是，波浪理論在長周期的技術圖形中相對比較準確，在短周期的技術圖形中準確率就比較低，所以在分時圖上去數浪基本上沒有太大的意義。

　　事實上任何理論都有自己的缺陷和不足，在任何領域當中，都沒有完美無缺的理論。更何況在市場這樣一個充滿了投機氣氛、錯綜複雜的市場中，到目前為止沒有任何一個理論，可以完全解釋市場中發生的一切。

　　波浪理論雖有不足之處，並不妨礙我們利用波浪理論，來判斷行情的頂部和底部，畢竟波浪理論給了我們一個參考的依據，使我們把握頂與底的概率大大提高。我們應該感謝艾略特大師給我們留下來的巨大遺產。

　　3、利用指標來判斷行情的頂部與底部

　　利用指標來判斷頂部與底部，是我們經常使用且行之有效的方法。我們可以用常用的指標對頂部和底部做一個客觀的判斷。
　　在技術指標中 RSI（相對強弱指標）是較常見用的判斷頂部與底部的指標。相對強弱指標RSI（RelativeStrengthI- ndex)是同KD指標齊名的常用技術指標。RSI從一特定的時期內價格的變動情況，推測價格未來的變動方向，並根據價格漲跌幅度顯示市場的強弱。該指標 對底與頂的判斷比較準確。

    常見的情況是，當匯價與RSI處於高位，形成一峰比一峰低的兩個峰時，匯價卻對應的是一峰比一峰高，這叫頂背離。價這一漲是最後的衰竭動作，這是比較強烈 的賣出信號。與這種情況相反的是底背離。RSI在低位形成兩個依次上昇的谷底，而價還在下降，這是最後一跌或者說是接近最後一跌，是可以開始建倉的信號。

　　在技術指標中，除RSI指標對價的頂部與底部有判斷作用以外，其他指標也具有判斷頂部與底部的作用。像KDJ（隨機指標）就具有這方面的作用， 在KDJ指標中，我們常會錯誤地運用它，而實際上該技術指標的使用說明也明確指出當D值在70%以上時，市場呈超賣的現象。若完全根據這一指標是進行操作 的話，常會帶來較大的失誤，這種情況特別容易出現在某些品種出現極強的走勢時，KDJ指標很可能呈高位鈍化後，價仍然出現上漲。KDJ指標在判斷價的頂部 與底部過程中，具有較強的指向作用。實際上，筆者認為對KDJ指標的運用應該結合 RSI指標一起判斷價的走向成功率較高。

　　判斷頂與底的方法很多，也許有比我更好的方法，在這里我只是想拋磚引玉，給大家帶來啟發。大家應該在市場中千錘百煉，總結出適合自己的、有效的判斷方法。

操作股票的十大法則（轉貼）
最近因為很多課程都要求我們要操作股票，雖然本人親自接觸股票的時間並不是很長，但是看著父母在股海中浮沉許 久，因此在我接觸股市之後不久的今天，我希望能打出一篇文章跟一些對於股票不是很了解或不是很清楚的人說明，其實股票一點都不簡單，千萬不要將股市看作提 款機或是賺錢的唯一終點。
在操作股票之前，我希望某些股市新手能夠釐清一些基本觀念，或許其中有一些東西是很多人不能接受或是讓人感到錯誤的觀念，但是請記住，股票絕對不是一天兩天就能夠完全摸清的東西，就算是股神巴菲特也有落敗的時候。

以下，是我所歸納出的十點：

一、先明白自己是屬於哪一種心態。

操作股票的人基本上分做兩種心態，積極型跟被動型。
積極型，這類型的人會主動出擊，對於自己有興趣的東西會不斷找尋資料，在股市中會主動出 擊，這類型的人基本上衝的快、賺的多，但是死的人也會不少，會堅持自己認為是對的意見，簡單說就是固執，這不是錯的心態，要我來說，想要進入股市就一定要 具備這種基本的心態，要衝可以，但是請先確定自己是保持在清醒的狀態。
被動型，這類型的人不管做什麼事情基本上都是處在弱勢，我的建議是將自己的錢交給自己相信的人去操作，千萬不要進入股市。

二、請先確定自己屬於哪一種類型的操作者。

冒險型，這類型的人敢衝敢撞，不管是熟或是不熟的東西只要聽說有商機就會豪不顧慮的一頭鑽入。如果賺錢就會一口氣賺下數十桶金，如果失敗就會一無所有。
如果是年輕人，我會建議他繼續保持下去，因為年輕就是本錢，反正輸光了還有時間坳回來；如果是中年人，我會建議他不要進入股市，不然怎麼死的不知道；如果是老年人，我會建議他把錢花光就算了，都快死了還這麼囂張。

投機型，這類型的人懂得觀察市場，明白什麼時候應該進退，但是一旦投入沒達到目標就不容易退出，通常賺比虧的機會多，但是容易過度自信一相情願。
基本上大部分進入股市的人都是這類型的人，我的建議是請先多觀察市場的情勢，盡量多找資料明白自己想投資的類股，有的時候可以先投入部分資金，不建議全壓入。

穩健型，這類型的人步調緩慢，投資股票時容易讓人有一種根本沒賺到錢的感覺。通常不會虧錢，但是賺到的錢不會比定存高多少，一旦虧錢就會死傷慘重。
我的建議是投資外匯或是大股價的股票賺取股利，在股市動盪不安的時候先行退場，寧願少賺一點錢也不能虧到半分錢。當你決定這樣做的時候請先注意一個大前提，那就是你有很龐大的資金當後盾，不然你會發覺你根本賺不到錢。

三、不要聽信專家說。

任何人的保命絕招不到最後關頭是不會展現出來的，相同道理，任何一個理財專家是不會輕易透露他真正的賺錢技巧。就像是在股市節目中的老師一樣，如果真的那麼準的話他就不會在電視上教人，自己做單反而賺得多不是嗎？賺錢的技巧請先投入一些學費，經驗自然會交人怎麼賺錢。

四、不要過度相信題材。

股市界中流行一句俗語：「當阿婆都在跟你說哪一樣東西是商機的時候就是你該退場的時候。」
錢並不可能讓大家一起賺到的，所以當市場放出消息的時候通常就是大戶在吸引散戶進場的時候，想想，當你發現賺錢的商機時你會輕易告訴別人嗎？

五、不要設立停損點跟停利點。

這是有錢人的玩法，如果你手上的資金不多時請不要設立停損點跟停利點，因為股市中很多做手都明白大部份人的心態，賺到一點錢或虧了一點錢就想跑，所 以作手就會使出很多賤招讓散戶跑光自己坐享其成。如果不相信請問問有經驗的人，知不知道什麼叫「假跌破」、「假突破」，如果這樣基本的知識都不知道就請不 要進入股市。

六、不要跟三大法人走。

如果不相信，請跟著三大法人走看看，一個禮拜內沒有虧到錢我就拜你為師。
外資只在乎股利跟基本面，請問，一個不在台灣的理專要玩台灣的股票，會賺的到錢嗎？放屁。
投信公司只會跟著外資進出，基本上他們也是看美國股市在玩台灣股市。
自營商到是有點本事，但是跟在他們的屁股後面走只會讓自己心驚膽跳的過日子。

七、雞蛋請先放到同一個籃子中。

分散風險是有錢人的專屬做法，沒錢的人還想要分散投資？
一個偉大的經濟學家「凱因斯」，他的做法就是將資金放到同一支股票中，想賺錢有時候就是要孤注一執，如果擔心害怕的話就請不要進入股市中。

八、不要融資融券。

雖然這樣賺的多，但是這樣在死的時候也會特別快。
這可能是大家最熟知的一條，但是卻也是大家最常犯的一條，經常可以聽見許多人進入股市後輸得精光，原因無他，就是因為那些人都借錢來投資股票，除非有百分百的把握，請記住，是百分百的把握，不然就千萬不要借錢，因為那樣比賭博還可怕，而且沒有翻身的機會。

九、先決定股票的投資是主業還是副業。

如果主業就是操作股票，那就可以毫不留情的一頭鑽入，可是如果股票只是想要當作投資興趣的話，我會建議不要對盤面上的數字太過在意，怎麼說？對於股 市太過專注的人容易有「股市後遺症」，就是看到數字就會頭暈，容易對某一些字眼特別在意，做事情容易心不在焉。這是大多數操作股票的人容易犯的毛病，一有 風吹草動就瘋狂似的發作，其實不必要，股票是賺錢的一種工具，如果沒有強壯的心臟就請不要進入，畢竟真正在股市中賺到錢的人真的不多。

十、發生重大政治或經濟弊案的時候就請立即退出。

就算那支股票的技術面再好，基本面再棒，當弊案一出來不要考慮，立即放棄那一支股票，等到盤面開始回穩再進入。
台灣是個奇怪的國家，玩股票的人沒有多少人注意基本面跟技術面，大家都是看新聞決定怎麼做，不信？看看重大弊案發生時大盤如何變化吧！

短線操作盤面思路技巧
一、投資啟動形態的個股，盈利２％就走。
投資方案原理：
個股升跌有其慣性決定，處於漲勢狀態，短期定有一個慣性上升，當處於啟動位置，慣性上漲概率大，但有時候巨量不漲，巨量少漲，浮碼沉重都是限制其進一步上揚的關鍵因素，但一般漲它個２％到３％是有可能的，該類投資可少額參與。

二、投資周線突破的個股，一般盈利１０％到２０％左右。
投資方案原理：
股價通過長期的調整，調整到周線形成多頭排列，並處於粘合一致的位置，若成交量極度萎縮或者有逐波放出的跡象，證明大的變盤就在眼前，這時獲利盤、解套盤壓力小，浮碼輕，上漲比較瘋，該類投資可重倉介入。

三、投資成長績優小盤股，一般盈利１０％到３０％。
投資方案原理：
一波行情的啟動，盤小股肯定會是一個熱點，一個市場無論牛熊，成長股一定會受到追捧，通過企業財務分析，以及技術形態分析是可以找出此種類型的黑馬。

四、投資超跌股，一般可盈利５％以上。
投資方案原理：
有些不是熱點的股票，長期下跌，有一種跌不下去的感覺，若短期均線在３０日均線下方形成金叉，並收一根啟動形態的小陽線，證明大的反彈就在眼前，一般反彈目標為１０日均線和３０日均線。

買賣法則:
1.均線超買為頭，即短期均線遠離中長期均線而上為頭。
2.跳空均線為頭，即股價跳空均線而上，均線並不助漲。
3.均線死叉為頭，即短期均線形成死叉，股價跌破均線。
4.巨量不漲為頭，證明盤子重，帳戶對倒明顯。
5.單邊下跌，又無主動性買盤為頭。
6.均線空頭排列為頭。
7.阻力位不盤整，並且不放量突破為頭。
8.在陰線的１／２下方出現一個小陽線，並且均線空頭為頭。
9.盤整在前次平臺的下方，並不明顯巨量突破為頭。

Ａ.縮量整理，並均線突破為底。
Ｂ.暴跌之尾若出現巨量下跌之後出現巨量上漲為底。
Ｃ.放量之後下調，若出現無量即漲，並出現受短期均線支撐的跡     象，為盤輕的表現，為底。
Ｄ.均線金叉，並收探底陽線為底。
Ｅ.均線多頭排列，並收在短期均線的附近為底。

目標值的預測:

1.反彈型的個股到重要的壓力線(周線、日線的１０次２０次３０次)為其賣出點。

2.反轉型的個股若長期縮量整理受１０次２０次３０次均線支撐可往上突破。

3.反彈型的個股到重要支撐線，並出現短期均線的金叉，可搶一個反彈。

4.支撐買進(＋－３％)，壓力賣出(＋－５％)

盤面分析的誤區:
盤面中出現大手筆買單的個股有主力吸籌，但並不一定好吃，也並不一定會漲，主力吸籌，若資金量不予配合，形態不予確認，大盤不予配合，只能是主力自套。
均線得到支撐，量能得到保證，並能持續放出，目標空間被打開，上升趨勢初成，周線獲得確認，這才是好股票。

形態分析的誤區:
形態分析可預測個股走向，但形態每天都在變化，每天都有不同的形態，今日的形態只能預測明日的Ｋ線，而無法預測日後的形態，股評失敗、散戶被套的因素就是因為太注重當日的形態，而忘記了形態的演變。

成交量分析的誤區:
量能分析可預測個股是否有資金介入，但連續放量，往往會造成浮碼的增加，巨幅震盪，Ｋ線實體變大，再配合巨量的出現是形成股價下跌的重要因素。

往上突破必須具備"均線走平"的特徵,另外,還必須具備創平臺新高而且均線多頭排列或者放量衝破均線,一般假如整理時極度縮量,而今剛放量屬有效突破。
.

K線判斷
1.【吞噬】型：

○ 當出現有1根【帶量】，有【30點】以上的紅k線且吞噬

前2-3根黑k時。則---短買。

● 反之，當出現有1根【帶量】，有【30點】以上的黑k線

且吞噬前2-3根紅k時。則---短賣。

2.【連續】型：

○當有出現【連3紅k】，且第三根是帶量的【純陽】k線

時。則--短買。

● 當有出現【連3黑k】，且第三根是帶量的【純陰】k線

時。則--短賣。

3.【中繼】型：

○當出現有1根帶量，有【15-20點】左右的紅k線後，則出

現回檔整理，【未破紅k棒低點】，但後續出現有1根帶量

的紅k棒，突破第1根之【高點】時。則---短買。

● 當出現有1根帶量，有【15-20點】左右的黑k線後，則

出現反彈整理，【未過紅k棒高點】，但後續出現有1根帶

量的黑k棒，跌破第1根之【低點】時。則---短賣。

4.【止跌/止漲】型：

○ 在【下跌】的過程中，有連續出現2-3根帶下影線的k棒

或單根有【20點】以上的下影線k棒，且不破下影線低

點，而後續出現1根長紅k棒時，則--短買。

● 在【上漲】的過程中，有連續出現2-3根帶上影線的k棒

或單根有【20點】以上的上影線k棒，且不過上影線高

點，後續出現1根長黑k棒時，則--短賣。

5.【整理】型：

出現小紅或小黑組合，震幅在20-40點的【橫向】整理。

○ 若出現的是帶量的【紅k棒】過區間【高點】，則--短

買。

● 反之，若出現的是帶量的【黑k棒】破區間【低點】，

則--短賣。

外盤和內盤的學問
通過外盤、內盤數量的大小和比例，投資者通常可能發現主動性的買盤多還是主動性的拋盤多，並在很多時候可以發現莊家動向，是一個較有效的短線指標。
　　但投資者在使用外盤和內盤時，要注意結合股價在低位元、中位元和高位的成交情況以及該股的總成交量情況。因為外盤、內盤的數量並不是在所有時間都有效，在許多時候外盤大，股價並不一定上漲；內盤大，股價也並不一定下跌。
　　莊家可以利用外盤、內盤的數量來進行欺騙。在大量的實踐中，我們發現如下情況：
　　1、股價經過了較長時間的數浪下跌，股價處於較低價位，成交量極度萎縮。此後，成交量溫和放量，當日外盤數量增加，大於內盤數量，股價將可能上漲，此種情況較可靠。
　　2、在股價經過了較長時間的數浪上漲，股價處於較高價位，成交量巨大，並不能再繼續增加，當日內盤數量放大，大於外盤數量，股價將可能繼續下跌。
　 　3、在股價陰跌過程中，時常會發現外盤大、內盤小，此種情況並不表明股價一定會上漲。因為有些時候莊家用幾筆拋單將股價打至較低位置，然後在賣1、賣2 掛賣單，並自己買自己的賣單，造成股價暫時橫盤或小幅上升。此時的外盤將明顯大於內盤，使投資者認為莊家在吃貨，而紛紛買入，結果次日股價繼續下跌。
　 　4、在股價上漲過程中，時常會發現內盤大、外盤小，此種情況並不表示股價一定會下跌。因為有些時候莊家用幾筆買單將股價拉至一個相對的高位，然後在股價 小跌後，在買1、買2掛買單，一些者認為股價會下跌，紛紛以叫買價賣出股票，但莊家分步掛單，將拋單通通接走。這種先拉高後低位掛買單的手法，常會顯示內 盤大、外盤小，達到欺騙投資者的目的，待接足籌碼後迅速繼續推高股價。
　　5、股價已上漲了較大的漲幅，如某日外盤大量增加，但股價卻不漲，投資者要警惕莊家製造假像，準備出貨。
　　6、當股價已下跌了較大的幅度，如某日內盤大量增加，但股價卻不跌，投資者要警惕莊家製造假像，假打壓真吃貨。
　　莊家利用叫買叫賣常用的欺騙手法還有：
　　1、在股價已被打壓到較低價位，在賣1、賣2、賣3、賣4、賣5掛有巨量拋單，使投資者認為拋壓很大，因此在買1的價位提前賣出股票，實際莊家在暗中吸貨，待籌碼接足後，突然撤掉巨量拋單，股價大幅上漲。
　　2、在股價上升至較高位置，在買1、買2、買3、買4、買5掛有巨量買單，使投資者認為行情還要繼續發展，紛紛以賣1價格買入股票，實際莊家在悄悄出貨，待籌碼出得差不多時，突然撤掉巨量買單，並開始全線拋空，股價迅速下跌。

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