tank201274的部落格

撰文 /  周岐原

獲利只給懂得等待的人

《今周刊》曾以「司機變大戶」封面故事報導的股市「老先覺」關大戶，不只是過往投資成果豐碩，今年台股遭遇大修正，他依然全身而退。看來，真正的股 市獵人不只在春暖花開的多頭行情中，可以滿載而歸；在暴風雪降臨前，更能觀察天候，曉得退守打獵小屋，休養生息，整理獵具，等待下一次的出擊。

關大戶平安躲過股災，憑的是什麼祕訣？展望未來，他又瞄準什麼獵物？

狩獵法則 1
界定你不能、不要、不想獵取的獵物

今 年下半年以來，台股頻頻遭逢利空消息打擊，指數回檔，最大修正幅度達二千點之多；但關大戶卻在今年上半年股價大漲時，以均價一七二元將手中五百張中碳出 清，獲利三．七倍，之後空手觀望。同樣一場狩獵，經驗老到的股市獵人，絕不往其他獵人聚集的地方狩獵；他選擇逆向思考，先找到對自己有利地形、設下陷阱， 然後耐心等待獵物上門，最後歡慶豐收。

投資和狩獵一樣，最忌人云亦云，關大戶強調，獨立判斷的研究精神，以及過人耐心，才是達成理想投資 成果的關鍵。《孫子兵法》指出：「合於利而動，不合於利而止（計算條件有利才行動，若對己不利則應觀望）。」正如這番守則所指，關大戶投資最優先的第一 步，是先找出「不合於利」的標的。因為避免盲目跟隨眾人決定，勝率往往能相對提高。

「千萬不要跟市場流行，買時下最『夯』的股票」。在一 個清風徐徐的涼爽午後，關大戶悠閒地喝著下午茶，看來一派輕鬆的他，卻語重心長地提醒：「你看歷來的股王，現在不是暴跌，就是淪為雞蛋水餃股。」在關大戶 眼中，蘋果概念股、智慧型手機等產業，就是他目前完全不敢碰的族群；至於ＬＥＤ、太陽能等一度受市場注目的產業，也是敬而遠之。

關大戶直 言，因為憂心電子股變化快速，所以自己從來不碰電子股；這次即使有許多千元股從高點跌落，他也毫不動心。「想去抓空中飛鳥，掉下來都很慘。」關大戶比喻， 許多電子廠的景氣難以捉摸，並不適合一般投資人長期持有。加上股價不便宜，選擇這種股票，無異於想捉高高在上的鳥兒。就算抓到了，當鳥墜落在地，人恐怕也 會摔得頭破血流。

狩獵法則 2
只精研自己有把握的獵物習性

更令關大戶憂心的 是，若明年景氣持續探底，電子業的衰退可能將蔓延至他一度看好的金融股。關大戶觀察，國內許多行庫對面板、ＤＲＡＭ等電子業有不少放款，一旦部分二線電子 廠不支倒地，這些放款可能都得列為呆帳。最壞情況若出現，金融業獲利勢必受嚴重衝擊。「所以，現在的金融股我也不敢買！」

從一千多檔股票中，關大戶將絕對不買的電子、金融股刪除，剩下企業已不到總數一半。接下來，關大戶只關注股本較小，長期股性冷門的公司，若公司所屬的產業，在國內僅此一家的「孤門獨市」，那就是最理想的標的了。他曾經在低檔買進，並長抱數年的中碳，就是最好的例子。

關大戶回憶，二○○二年時，生產軟瀝青等化工產品的中碳，股價只有三十多元，每日成交量也只有數百張，對散戶而言，並沒有什麼特殊吸引力。

但他仔細研究發現，中碳的原料來自母公司中 鋼，生產成本較低廉；更重要的是，公司具備技術，可將煤焦油提煉成鋰電池負極材料── 介相瀝青碳微球，在上市櫃公司中，還沒有一家生產與中碳相同的產品。關大戶欣喜地發現，股本只有二十三億元的中碳是一檔難得的潛力股。於是，他在股價三十 元左右，耐心地布局約五百張中碳。

狩獵法則 3
耐心追蹤獵物的足跡

股市獵場 上，不僅尋找獵物需要耐心，箭矢射出之後，更需要時間來驗證，你是否命中獵物的要害，以及如何循著血跡找到倒臥的獵物。中碳這檔持股，關大戶在「買進」的 箭矢射出之後整整七年，直到今年上半年才以一七二元均價將中碳出清，獲利七千萬元。關大戶深入研究的精神及耐心，換來了美好回報。

好獵人 曉得何時收拾獵物，不能過早，以免獵物負傷逃逸；不能太晚，以免兀鷹啃噬，僅存殘骸。被問到如何拿捏中碳賣出時機，關大戶指出，當中碳具生產鋰電池負極材 料技術，成為市場普遍認知的事實，電動車前景也被普遍肯定，視為未來最具潛力的產業之一時，好的股市獵人正應該反向思考，「人多的地方不要去」。這也印證 關大戶一再提醒讀者的格言：「大家一窩蜂研究某個產業，都在說它好時，那些股票都不要碰！」

狩獵法則 4
一鳥在手勝過十鳥在林

股 市獵場上，飆股就如同人人見獵心喜的大型獵物，只是並不是每個獵人的技能、獵具都適合獵取速度飛快的花豹。依據自己的特質，關大戶則是偏愛投資長期配息穩 定的公司。他分析，今年前三季以來有不少股票仍然虧損，但股價相對居高不下，持有這些股票實在很難賺錢。但也有不少股票持續獲利，又有比定存更好的配息水 準，如同毛色美麗的花豹，在股市寒冬中，不失為好標的。

關大戶目前找出一檔十分看好的股票，並且分批買進，那就是東鹼。「最近已經有公司放無薪假了，你想買出現無薪假的公司？還是買產能滿載的公司？」關大戶用這句鮮明對比，當作看好東鹼的理由。

的確，一般投資人肯定都想買產能滿載企業的股票，關大戶研究後便認定，東鹼就是一家業績看好的公司。

從 產業來看，目前肥料占東鹼營收比重約為七成，關大戶認為，由於鉀肥原料供給被加拿大、俄羅斯寡占，糧食供給及需求又有利於肥料使用量，東鹼營收獲利可望持 續上升。他分析，黃豆、小麥、玉米需求量一路攀升，連帶提升鉀肥需求，未來多數國家甚至可能出現缺糧危機。加上全球稻米出口第一大國── 泰國近來遭遇洪災，復耕後鉀肥用量將更可觀，所以今年來，鉀肥價格已調漲四次。糧食供給量也有不如往年的隱憂，如十月底時，美國冬季小麥出苗率約為五 六％，就比過去五年平均值六三％低。

分析財報，東鹼第三季營收七．二九億元，年增率約一八％，這已經比年初月營收衰退情況顯著提升，雖然 日圓升值造成六二○○萬元匯損，但只要日圓回貶，這部分損失仍可回沖。公司前三季每股稅後純益（ＥＰＳ）二．二八元，獲利能力和ＥＰＳ比去年同期成長，可 見東鹼的成長潛力，確有基本面支撐。

關大戶分析，明年東鹼將新增兩條生產線，總數由八條增為十條。因為需求熱絡，投產後產能可望持續滿 載。同時，東鹼也擴增業務，轉投資五艘散裝貨輪，每年的長期租金可帶來約一．五億元獲利，換算ＥＰＳ達一元左右。關大戶估計，在本業加溫、又有業外收益挹 注下，今年ＥＰＳ上看三元的東鹼，明年更有挑戰四．五至五元實力。以明年獲利換算，股價三十元左右的東鹼，目前本益比只有六倍多，顯得低估。
觀察 資本額，東鹼股本十五．八億元，屬於中型，每日均量僅數百張，相對冷門，表示不是多數人關注的標的。此外，國內只有台肥與東鹼生產肥料，十分符合關大戶對 「孤門獨市」產業的偏好。而且東鹼近十年來持續配息，近年股息更達一．五元以上，這種兼具成長機會與高股息的冷門股，正是不可多得的選擇。因此關大戶在三 十元以下買進東鹼，一路買到二十八元，目前已布局近二千張。

關大戶直言，東鹼經過層層篩選，仍合乎標準，所以他相當看好這檔股票，並認為 在周線大底成形之後，未來潛力將宛如當年中碳。但他提醒：「不是找到股票就穩當，投資人要常留意該產業的變化才行。」隨時保持警覺，絕不怠慢，或許就是關 大戶狩獵股市無往不利的祕訣所在。「還有，賺錢就應該多做善事，土地公是管偏財的神明，應該多多參拜。」擁有富足人生的關大戶，為自己的成功，下了這麼一 個注解。
轉貼:http://tw.myblog.yahoo.com/jw!7wJW3rSRHxuZm35jUEBpTAGe/article?mid=18555